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深度*公司*金螳螂(002081):业绩高增指标稳健 坏账与费用影响利润增速
来源:北京龙舟空间装饰设计有限公司     时间:2020-07-28
  •   公司发布2019 年三季报,三季度营收89.45 亿元,同增17.16%;归母净利润6.42 亿元,同增7.86%;EPS0.24 元,同增9.09%。Q3 业绩小幅波动,总体依然业绩高增指标稳健。

          支撑评级的要点

        业绩高增指标稳健,坏账与费用提取影响业绩增速:Q1-Q3 公司营收227.40 亿元,同增22.66%;归母净利17.50 亿元,同增10.47%。在装修行业增速下滑的环境下,公司实现了业绩快速增长,同时各项财务指标保持稳健。Q 公司毛利率18.05%,同减1.61pct,各项费用加上资产减值合计8.67 亿,占收入合计9.69%,同降1.14pct。公司应收账款周转率和存货周转率有所提升,经营现金流同增9.95%,收现率与负债率同比提升,对外投资有所回落。因公司提取股权激励费用和部分应收账款坏账,利润增速低于营收增速,后续随此类因素消失,利润增速有望重新回升。

        主动减少地产订单承接,新签订单增速下滑:Q3 公司合计新签订单109.54亿元,同增3.65%,增速明显下滑。主要是近期地产融资环境变化,公司主动减少部分地产装修订单。总体看,公司新签订单仍维持增长,累计在手订单仍有712.40 亿元,订单收入比达到2.43,公司业绩增长无忧。

        装修新模式助力公司竞争力升级:公司近期家装领域布局OEM 和ODM模式,公装推行EPC 模式,将分别从运转和综合施工两方面提升公司综合竞争实力。随着建筑竣工周期回暖,我们认为装修行业需求有望回升,公司仍有望受益行业需求改善。

          估值

        公司业绩基本符合预期,考虑费用率提升小幅下调盈利预测,预计2019-2021年营收分别为307.55、361.59、407.00亿元;归母净利分别为24.25、29.39、32.80 亿元;EPS 为0.91、1.10、1.23 元。维持公司买入评级。

          评级面临的主要风险

        资产减值损失提升,竣工需求不及预期,订单增速进一步下滑。

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